Prognoze Raiffeisena: Ekonomski oporavak preraspodjeljuje karte

“Naše pretpostavke predstavljene posljednjiih mjeseci općenito su se potvrdile.  Globalni višak likvidnosti gubi na značaju, budući da se učesnici na tržištu kapitala fokusiraju na rast.  Kao što su vodeći pokazatelji i najavili, poboljšanje ekonomskog sentimenta koje se  bilježi od drugog kvartala počelo se odražavati i na vrijednosti rasta.  Imajući u vidu pomenuto, i mi smo poboljšali naše prognoze vezano za vrijednosti BDP-a u eurozoni tokom 2013. i 2014. godine“, istakao je Valentin Hofstätter, rukovodilac Odjela za tržišta obveznica i praćenja valuta pri Raiffeisen Bank International AG (u daljem tekstu: RBI), na početku svoje prognoze nedavno objavljene u "Strategijama globalnih tržišta" za četvrti kvartal 2013. godine. 

Prema očekivanja Hofstättera, u narednih četiri do šest kvartala doći će do smanjenja razlike u stopi rasta ključnih zemalja eurozone koje okružuju Njemačku, i periferalnih zemalja najjače pogođenih krizom.  Čak i problematične zemlje kao što su Španija, Portugal i Italija, ali i Francuska, trebale bi se vratiti na put umjerenog ekonomskog rasta.

"Prema našem baznom scenariju, nakon očekivanog usporavanja ekonomskog rasta u trećem kvartalu, uzrokovanog jednokratnim statističkim efektom niske baze zabilježenim tokom proljeća, do kraja 2014. trebalo bi doći do blagog ubrzanja rasta. Ova projekcija zasnovana je na još uvijek prisutnom utjecaju rekordno niskih kamatnih stopa, preduzetih strukturalnih mjera, smanjenju pritisaka uzrokovanih problemima vezanim za fiskalnu politiku i globalnom poboljšanju u svjetskoj trgovini.  Očekujemo kulminaciju ovog preokreta početkom 2015., a shodno tome prognoze vezane za BDP bi u toj godini trebalo da premaše višegodišnji prosjek", dodao je Hofstätter.

Preokret u trendu prinosa na tržištu obveznica u SAD-u i eurozoni

Unatoč iznenađujućoj najavi Federalnih rezervi (u daljem tekstu: FED) o odgađanju smanjenja njihovog programa kupovine obveznica, samo je pitanje vremena kada će se ova promjena implementirati. Analitičari Raiffeisen Researcha trenutno smatraju da će smanjenje biti implementirano najkasnije u decembru, te vjeruju da će, usljed pozitivnog trenda stope nezaposlenosti i rasta BDP-a, bazne kamatne stope biti uvećane već krajem 2014.  Hofstätter pretpostavlja da Evropska centralna banka zasad neće povećavati kamatne stope, ali će vjerovatno odreagovati na normalizaciju stanja u ekonomiji u zemljama u krizi, te početi sa postepenim povećanjem glavne stope refinansiranja u 2015. godini.

Prema njegovom mišljenju, relativno mala razlika između prinosa na obveznice SAD-a i Njemačke će biti vodilja za trendove EUR/USD u predstojećim kvartalima. “Trenutno se vrijednost američkog dolara čini preniskom i očekujemo da će u jesen 2014. godine stopa dosegnuti vrijednost od oko 1,30. S druge strane, popuštanje tenzija u eurozoni ukazuje na neznatno opadanje CHF-a na nivo između 1,23 i 1,28.".

Prema očekivanjima Hofstättera, nagli rast prinosa obveznica u SAD-u i Njemačkoj, zabilježen u posljednjih nekoliko mjeseci, bit će privremeno obustavljen.  Pojačan ekonomski rast i očekivano povećanje baznih kamatnih stopa rezultirat će ponovnim rastom prinosa u Evropi i SAD-u tokom naredne godine.  Dakle, zbog očekivanog (daljeg) pada cijena obveznica, poželjno je i dalje izbjegavati ulaganja na dugi rok na tržištima obveznica.  Pomenuto se odnosi i na dugoročne korporativne obveznice.  S obzirom na već prilično niske premije na rizik, prednost bi se trebala dati kratkim i srednje dugim periodima. Hofstätter i dalje vidi određeni prostor za manevrisanje u segmentu razlika u prinosima obveznica perifernih zemalja.

Obveznice tržišta u razvoju: Oporavak nakon perioda „rasprodaje“

Nekoliko tržišta u razvoju (Emerging Markets/EM), koja su se nedavno suočila sa velikim pritiskom devalvacije valute, bilježe raznolike stope rasta. "Iako nismo ni blizu krize 90-tih, još uvijek postoje zemlje, poput Indije i Brazila, koje, ukoliko žele zadržati svoj potencijal rasta, trebaju uvesti održive strukturalne reforme" izjavila je na početku svog izlaganja o prognozama za tržišta u razvoju, Veronika Lammer, rukovodilac Grupe za kvantitativno istraživanje i tržišta u razvoju pri Raiffeisen  Researchu. “Kina se ponovo ističe s obzirom da je zahvaljujući ciljanim poticajnim mjerama uspjela stabilizirati svoj izvoz i rast. Pored toga, sprovedena su strukturalna usklađivanja kao što je, na primjer, smanjenje prevelikih proizvodnih kapaciteta.” 

Obveznice tržišta u razvoju, u zemljama koje se trenutno suočavaju sa poteškoćama sa tekućim računom i velikim zahtjevima za kratkoročnim refinansiranjem, među koje spadaju Turska, Južna Afrika i Indija, bit će osjetljive na volatilnost valute i u 2014. godini.  Nakon nagle devalvacije tokom posljednjih sedmica većina valuta pokazuje potencijal za oporavak. “Općenito, ostajemo dosljedni svojoj preporuci za čekanje po pitanju ulaganja u tržišne instrumente EM zemalja u lokalnoj valuti, s obzirom da značajno viši prinosi uz revidirani kurs i tendenciju rasta baznih kamatnih stopa ukazuju na pozitivniju prognozu nego kada je riječ o obveznicama u čvrstoj valuti“, dodala je Lammer. 

Povoljna klima za investiranje u dionice 

"Trenutno je klima za investiranje u dionice povoljna.  Sve velike privrede ušle su u zonu rasta koju i dalje podržavaju  visine kamata.  Poseban potencijal prisutan je u prihodu i trendu razvoja cijena evropskih dionica", istakla je Lammer na početku svoje prognoze za tržišta kapitala.  U takvoj klimi analitičari Raiffeisen Researcha općenito kao favorite procjenjuju ciklične grane privrede, IT i ciklična potrošna dobra. Što se tiče ulaganja izvan Evrope, analitičari Raiffeisen Researcha preporučuju tržišta kapitala zemalja u razvoju kao što su Kina, Indija i Brazil. "Kineski indeks HSCE porastao je za 20% i time prevazišao rekordno niske vrijednosti zabilježene u junu.  S obzirom na odnos cijena i profita (PER odnos) od 8,4 i očekivani rast zarade od 12,1% u 2013. godini ovaj indeks i dalje smatramo atraktivnim", naglašava Lammer u svom  komentaru vezanom za tržište kapitala Kine.  “Indijska i brazilska preduzeća trebalabi se srednjeročno okoristiti niskim kursevima, s obzirom na njihove pozitivne efekte  na konkurentnost na svjetskim tržištima", nastavlja Lammer.

Politika ulaganja: Veći ponderi u korist tržišta dionica

Lammer smatra da je prognoza vezana za sektor obveznica u pogledu rasta prinosa 10-godišnjih državnih obveznica dosta neizvjesna. Dugoročno, volatilnost segmenta obveznica visokih prinosa također bi trebala porasti što vodi ka padu pokazatelja odnosa prihoda i rizika ulaganja u obveznice. "Stoga, povećavamo ponder u korist ulaganja u segment tržišta dionica u portfelju za 5 procentnih poena. Pored toga, zadržavamo raspon od 5 procenata kod alternativnih investicija (nekretnine)", zaključila je Lammer na kraju svog pojašnjenja vezanog za strategiju investiranja.