Pad cijene zlata uprkos ratu: Zašto "sigurno utočište" više ne funkcioniše?

Zlato je palo za 21 posto od svog januarskog vrhunca uprkos rastućem geopolitičkom riziku, kršeći konvencionalni okvir sigurnih utočišta.

Zlato ne pada zato što je potražnja nestala. Pada jer se marginalni tok preusmjerio s diskrecione kupovine na prisilnu prodaju u makro okruženju gdje je inflacija podstaknuta energijom podigla realne prinose, ojačala američki dolar i blokirala Federalne rezerve (FED).

Zašto zlato pada dok je rat još uvijek aktivan?

Zlato je 2. marta dostiglo 5.423 dolara, što je bio vrhunac početnog odgovora sigurnog utočišta na napade na Iran 28. februara.

U roku od tri sedmice, cijena se vratila za otprilike 25 posto od vrha do dna s tog vrhunca sukoba, dostigavši ciklični minimum blizu 4.079 dolara.

Sve se to dešavalo dok su tranziti tankera kroz Ormuski moreuz bili otprilike pet dnevno, dok se sirova nafta Brent trgovala iznad 100 dolara, a geopolitička pozadina se nije smirila.

Standardni okvir sigurnih utočišta ne objašnjava taj slijed, ali makro okvir objašnjava. Zlato određuje cijenu posljedica rata, a ne samog događaja.

Mehanizam prenosa kroz dva kanala

Mehanizam prenosa odvija se kroz dva istovremena kanala. Prvi su inflaciona očekivanja. Poremećaj u Ormuskom moreuzu podigao je naftu Brent iznad 100 dolara po barelu, mijenjajući tržišno tumačenje puta politike Federalnih rezervi.

Početkom 2026. godine, terminska tržišta su određivala cijenu dva smanjenja kamatnih stopa.

Do 18. marta, medijanska projekcija FOMC-ovog "tačkastog dijagrama" (dot plot) zadržala je samo jedno smanjenje za cijelu godinu, i to na sastanku u decembru, pri čemu sedam od devetnaest učesnika nije predviđalo nikakva smanjenja.

Ključno je da tržišta određuju cijenu inflacionog šoka prije nego što se on pojavi u službenim podacima o indeksu potrošačkih cijena (CPI).

Temeljni PCE (indeks izdataka za ličnu potrošnju) već je iznosio 3,1 posto u odnosu na prethodnu godinu u januaru, prije energetskog šoka.

Očitavanja CPI-ja za mart i april, prva koja su zabilježila prenos uzrokovan dešavanjima u Ormusu, još nisu objavljena. Signal inflacije unaprijed stoga je nepovoljniji nego što to dosad odražavaju bilo koji objavljeni podaci, navodi "Investing".