Ekonomski oporavak u sjeni političkih dešavanja

"Naše prognoze vezane za bruto domaći proizvod (BDP) Austrije u 2014./2015. se ne mijenjaju već godinu dana. Prema glavnim pokazateljima oporavak austrijske privrede zadržat će trend ubrzanja tokom ove godine. Sudeći prema prognoziranim stopama rasta BDP-a od 1,5 procenata u 2014. godini i 2,3 procenta u 2015. godini privredna aktivnost bi trebala dosegnuti vrhunac u toku zimskog polugodišta 2014./2015. godine”, izjavio je Peter Brezinschek, glavni analitičar Raiffeisen Researcha pri Raiffeisen Bank International AG (RBI), na početku svoje analize nedavno objavljene u sklopu "Strategije za Srednju i Istočnu Evropu" za drugi kvartal 2014. godine.

"U slučaju uzajamnih ekonomskih sankcija Evropske unije (EU) i Rusije, koje nisu naša osnovna pretpostavka, mogu se očekivati negativne posljedice za predviđenu dinamiku oporavka austrijskog poslovnog ciklusa. Ipak, važno je imati na umu da je obim trgovinske razmjene između Austrije i Rusije još uvijek na relativno niskom nivou. Tek 2,8 procenata, odnosno 3,5 milijardi EUR, ukupnog izvoza Austrije u 2013. godini je bilo usmjereno prema Rusiji, dok je samo 2,4 procenta austrijskog uvoza, prvenstveno energije i goriva došlo iz Rusije",  objašnjava Brezinschek dalje.

ZND: negativan utjecaj geopolitičkih tenzija

Dominantna tema, od mjeseca februara, je konflikt Ukrajine i Rusije, koji je rezultirao pripajanjem Krima Rusiji. Osnovnim scenarijem Raiffeisen Research-a ne očekuju se teritorijalni zahtjevi Rusije prema istočnoj Ukrajini, kao ni eskalacija sukoba uz upotrebu vojnih snaga niti stroge ekonomske zabrane između Evropske Unije, Sjedinjenih Američkih Država i Rusije. 

Ipak, samo povećanje tenzija i neprijateljsko raspoloženje između Moskve i Kijeva dovoljni su da dodatno pogoršaju negativne efekte po obje privrede i njihova finansijska tržišta. Naprimjer, analitičari Raiffeisen Research-a su nedavno umanjili prognoziranu vrijednost BDP-a Rusije za 2014. godinu sa 1,7 procenata na 1 procenat, kao i njegovu vrijednost za 2015. godinu.

Radikalno restrukturiranje u Ukrajini će, vjerovatno, dovesti do drastičnog pada BDP-a, između 3 i 7 procenata, tokom 2014. godine. Nasuprot tome, nastavlja se poboljšanje ekonomske situacije u Srednjoj Europi (SE) . Stoga su analitičari povećali svoje prognoze rasta BDP-a Poljske (3,1 procenata), Republike Češke (2,3 procenata) i Mađarske (2 procenta). Projekcije rasta u Jugoistočnoj Evropi (JIE) su stabilne,  pri čemu Rumunija i Bugarska preuzimaju vodeću ulogu u regionu.

Utjecaj na monetarnu politiku i kursne stope

Geopolitičke tenzije su već dovele do značajnog odliva kapitala obje zemlje zahvaćene krizom.  Po izbijanju otvorenog sukoba, Rusi su konvertovali svoju ušteđevinu iz rublji i američkih dolara u eure, jene i švicarske franke. Na ubrzanu devalvaciju rublje, koja je počela u jesen 2013. godine, Centralna banka Rusije reagovala je skromnom intervencijom na tržištu deviza i postepenim širenjem raspona slobodnog fluktuiranja kursa u odnosu na košaru valuta (55 procenata u odnosu na USD/45 procenata u odnosu na EUR), te jednim značajnim povećanjem osnovne kamatne stope. Suprotno tome, da bi zadržala kontrolu nad devalvacijom UAH, unatoč preduzetim intervencijama, ukrajinska Centralna banka morala je preduzeti restriktivnije administrativne mjere. 

“Vjerujemo da će rublja ostati slaba (do 37,2 u odnosu na USD) do juna 2014. godine nakon čega bi trebalo doći do njenog jačanja. Srednjoročno, UAH/USD paritet trebao bi biti između 10,5 i 11,5.  Predviđamo i blagi oporavak PLN i CZK krajem godine", istakao je Brezinschek pojašnjavajući utjecaj aktuelnih geopolitičkih tenzija na monetarnu politiku i kursne stope.

Utjecaj na tržišta obveznica i kapitala

Prinosi na državne obveznice u Rusiji značajno su porasli (trenutno preko 9 procenata za desetogodišnje državne obveznice), čime se potvrđuje skeptičnost investitora u pogledu političke i ekonomske pouzdanosti zemlje. 

"Teško je uočiti bilo kakve naznake popuštanja tenzija na tržištima obveznica SIE tokom drugog kvartala 2014. godine, stoga je neophodno predvidjeti dodatna povećanja prinosa u Poljskoj, Mađarskoj i Češkoj Republici.  Imajući u vidu geopolitičke tenzije u regionu, loš početak 2014. godine za berze SIE, potpuno je očekivan. Dodatna pogoršanja moguća su i u drugom kvartalu, međutim, tokom godine fokus bi se trebao pomjeriti na fundamentalne pokazatelje ulaganja, a samim tim i na oporavak cijena dionica i berzanskih indeksa na ovim tržištima," zaključio je Brezinschek na kraju svoje prognoze za predstojeći kvartal.

Ciljna ATX vrijednost:  približno 2.700 poena do kraja godine

"Poboljšanje ekonomskih okolnosti za najvažnije trgovinske partnere Austrije, kao i ekonomski rast zabilježen u većini zemalja SIE, prema našem mišljenju, potvrda su održivog, pozitivnog okruženja za tržište kapitala”, pojasnio je Stefan Maxian, glavni analitičar Raiffeisen Centrobank (RCB). Pored toga, kontinuirano nizak nivo baznih kamatnih stopa i dalje podupire poziciju dioničkog kapitala kao privlačne kategorije aktive za investiranje. Krajem godine očekuje se rast ATX vrijednosti sa sadašnjih 2.460 poena na približno 2.700 poena. Pokazatelj P/E (tj. pokazatelj odnosa cijene dionice i zarade) austrijskog tržišta kapitala za 2014. godinu, trenutno se procjenjuje na 13,6, a dividendni prinos je na oko 3 procenta.  Slično tome, analitičari tržišta kapitala pri RCB su optimistični u pogledu većine tržišta kapitala SIE. Poljska privreda, naprimjer, bilježi pozitivan trend, te se predviđa da će vrijednost BDP-a u 2014. godini porasti za više od 3 procenta, od čega će najveću korist imati kompanije aktivne na poljskom tržištu. “Berze Moskve i Mađarske će biti izložene nešto većim rizicima u narednom kvartalu, usljed geopolitičkih tenzija i predstojećih parlamentarnih izbora", mišljenje je Maxiana.

Privredne grane u fokusu:  banke, osiguravajuće kuće, industrija i energetika

Iz perspektive atraktivnih industrija za ulaganje, analitičari RCB-a svrstavaju banke, osiguravajuće kuće, prerađivačku industriju, kao i visoko produktivne naftne i gasne kompanije s visokim nivoom proizvodnje među interesantne privredne grane. Banke se i dalje suočavaju sa veoma izazovnim tržišnim okruženjem, ali nakon posljednjih padova vrijednosti dionica Tim analitičara za financijsku analizu blue-chip kompanija pri RCB-u smatra da je vrijednost pojedinih dionica definitivno privlačna. Također, prisutno je i pitanje mjera koje je nekoliko banaka preduzelo u četvrtom kvartalu 2013. godine s ciljem pripreme za Provjeru kvalitete aktive (Asset Quality Review/ AQR) od strane Evropske centralne banke (ECB).  Dionice osiguravajućih kuća Austrije i SIE su pod utjecajem internih mjera restrukture i veoma kvalitetnog  portfolija obveznica, s jedne strane te s druge strane, nižih očekivanih potraživanja od strane klijenata koja su rezultat blaže zime. Pokretač industrijskog sektora je poboljšanje ekonomskog okruženja i ključnih ekonomskih indikatora te pozitivna promjena trendova nekoliko podsektora kao što su građevina i auto industrija. Atraktivni za ulaganje su i naftni proizvođači, s obzirom na visoku cijenu sirove nafte. Analitičari RCB-a uglavnom daju prednost kompanijama koje većinu proizvodnje obavljaju u politički stabilnim područjima.