Analiza RBI: Umjesto likvidnosti, ekonomija je glavni pokretač

"Usljed monetarnih kretanja i strukturalnih reformi, te u odsustvu značajnih opterećenja poput prošlogodišnjeg restrukturiranja grčkog duga, eurozona će ostvariti negativne rezultate u drugom kvartalu, ali će u četvrtom kvartalu dosegnuti područje rasta. U 2014. godini možemo očekivati prosječan rast BDP-a od 1% do 1,5%, a samim tim i daljnji ekonomski oporavak", optimistično je izjavio Valentin Hofstätter, rukovodilac Istraživanja tržišta obveznica i deviznih kretanja u Raiffeisen Bank International AG (RBI), u nedavno objavljenom izdanju "Strategije globalnih tržišta" za treći kvartal. Istovremeno, Hofstätter je istakao da su prognoze rasta u eurozoni i SAD-u zasnovane na značajnom poboljšanju vodećih pokazatelja u periodu od narednih tri do četiri mjeseca.

Sudeći prema Međunarodnom monetarnom fondu (MMF), očekuje se da bi tržišta u razvoju mogla ostvariti prosječan rast od 5,3%, što opet podvlači njihov izniman uticaj na međunarodni ekonomski razvoj.  Međutim, Helge Rechberger, rukovodilac Analize tržišta dionica pri Raiffeisen Researchu, naglašava da tržišta dionica zemalja u razvoju zaostaju za razvijenim tržištima još od oktobra 2010. godine, te da su odnedavno izložena značajnim pritiscima u pogledu prodajnih transakcija. "Restriktivne tendencije u okviru monetarnih politika, te slabljenje ranih pokazatelja rasta u Kini, samo su dodatna stavka na gubitke iz maja mjeseca", izjavila je Techberger u svojoj analizi razloga aktuelnog smanjenja prosječnih vrijednosti u međunarodnim portfeljima.

Eurozona na putu ka izlazu iz recesije

"Nakon lošeg poslovanja početkom proljeća, vodeći pokazatelji eurozone ponovo su porasli u drugom kvartalu 2013. godine. Naše prognoze u pogledu ekonomskog oporavka podržane su solidnim PMI indeksima", pojašnjava Hofstätter. "Posebno pozitivnim se smatra činjenica da se uzlazna putanja ovih indeksa ne bilježi samo u Njemačkoj, nego i u Španiji, Italiji i Francuskoj koja je nedavno bila pod velikim pritiskom. Eurozona je krenula ka izlazu iz recesije!".

Prema stručnjacima iz Raiffeisen Researcha, postoji nekoliko faktora koji vode ka pomenutom ekonomskom oporavku. Prvo, aktivnosti na konsolidaciji pokazuju prve rezultate, umanjujući time damping efekat fiskalnih politika, dok je istovremeno stav Evropske komisije manje konzervativan u pogledu aktuelnog ostvarenja dogovorenih ciljeva u pogledu deficita.  Također, monetarne politike u mnogim dijelovima eurozone vode ka jeftinim uslovima finansiranja. U isto vrijeme, debalansi u okviru domaće realne ekonomije, kao što su npr. prenapuhane cijene nekretnina u zemljama eurozone su u padu, što opet vodi poboljšanju međunarodne konkurentnosti i održivom oporavku ovog regiona. "Sveukupno gledajući, očekujemo da će rast izvoza pokrenuti privatne investicije, što će dovesti do porasta zaposlenosti i potrošnje u 2014. godini", zaključio je izlaganje Hofstätter u svom viđenju eurozone. 

SAD planira izlaz iz programa kupovine dionica

Iznimno niske kamatne stope i brojni programi kupovine dionica trenutno vode ka razvoju tržišta dionica „zasnovanom na likvidnosti“ u velikom broju razvijenih ekonomskih regija. "Tokom proljeća su otpočeli razgovori u pogledu izlaska iz programa kupovine dionica, koji mjesečno američkoj ekonomiji ubrizgava svježa sredstva u vrijednosti od oko 85 milijardi USD. Pod pretpostavkom kontinuiranog poboljšanja tržišta rada, od četvrtog kvartala očekujemo smanjenje likvidnosnih poticaja", daje Hofstätter svoje viđenje najnovijih najava od strane guvernera Federalnih rezervi. 

"Međutim, u ovom kontekstu smatram iluzornim da bi do povećanja kamatnih stopa u SAD-u moglo doći prije 2015. godine, a s obzirom na ekonomske rizike pomenute mjere", dodatno poašnjava Hofstätter. On takođe smatra da postoji mala vjerovatnoća da će doći do promjene aktuelne politike Evropske centralne banke u pogledu novčane mase prije proljeća 2014. godine.

Hofstätter smatra da će američki dolar biti u prednosti u odnosu na euro u drugoj polovini 2013, zahvaljujući većim kamatnim stopama na tržištu novca i tržištu kapitala. "Stoga je moguć privremeni kurs američkog dolara ispod1,30 do kraja godine. Najvjerovatniji scenario za kurs eura prema švicarskom franku do kraja godine se kreće u rasponu od 1,22 do 1,27.", smatra on. 

Veća diverzifikacija u pogledu strategija za portfelje

"Ekonomski rast bi sada već trebao biti značajniji ukoliko se ponovo uspostavi uzlazni trend na etabliranim tržištima dionica.  Očekujemo da će SAD prednjačiti u ovom trendu u odnosu na eurozonu. Nakon toga bi se do kraja godine ovom trendu pridružio i region CIE", izjavila je Rechberger. "Japan mora povesti određene mjere osnovom političkih najava. Trenutno procjenjujemo porast dobiti od 50 procenata za aktuelni period. Međutim, budući da su postojeće cijene dionica već apsorbovale značajan dio ove dobiti, transakcije kupovine trenutno nisu više toliko jeftine“, dodaje Rechberger koja generalno očekuje da će tržišta dionica i obveznica pretrpjeti jače fluktuacije u ovom prelaznom periodu sa razvoja zasnovanog na likvidnosti na razvoj zasnovan na rastu.  "Mada će dionice nastaviti uzlazno kretanje, očekujemo da državne obveznice neće pratiti raniji trend rekordno visokih vrijednosti", smatra ona.

Što se tiče privrednih sektora, analitičari Raiffeisen Researcha jasno ciljaju na ciklično pozicioniranje, te time preporučuju povećanje prosječnih vrijednosti za sektor energetike, sektor industrije, ciklični potrošački sektor, te sektor informacione tehnologije i komunalni sektor.

Raspodjela sredstava: dionice neutralne u odnosu na obveznice

Raiffeisen Research ocjenjuje dionice neutralno u odnosu na obveznice, i to sa 5 procenata alternativnih investicija. Rechberger ovo pojašnjava sljedećim razlozima: "Državne obveznice su dosegle donju granicu niskih prinosa, a što je nedavno  potvrđeno činjenicom da  su sigurne obveznice, poput američkih ili njemačkih obveznica, počele pokazivati znakove rastućih prinosa. Situacija na tržištima dionica je dosta raznolika. Od početka ove godine, etablirana tržišta dionica su iskazala realne performanse dok istovremeno dionice na tržištima u razvoju imaju niske vrijednosti, koje su na nivou onih iz 2008. godine."

Međutim, analitičari Raiffeisen Researcha procjenjuju da se, pod aktuelnim okolnostima, loša atmosfera na tržištima dionica može smatrati znakom da će se uskoro dosegnuti krajnja granica. Dodatno smanjenje do sredine aktuelnog kvartala bi stoga moglo otvoriti pozitivne kupovne mogućnosti u pogledu dugoročnih investicija.